本文来自微信公众号“半导体产业纵横”，【作者】丰宁。
存储价格，时涨时落。
在2024年下半年，存储行业再度步入下行周期，其价格后续的发展态势引发了广泛关注。至2025年，存储价格究竟会走向何方？是延续下行趋势，还是触底反弹？这一系列问题已然成为业界内外聚焦的核心。
无论是存储行业从业者、相关产业链上下游企业，还是关注科技领域动态的普通消费者，均在密切关注2025年存储价格的走势。
本文依据市场当下的发展情形，综合部分行业专家与机构的见解，对2025年存储行业的发展走向予以预测。
01 上半年，DRAM市况或难反转
价格走势分析
首先看DRAM的价格走势，根据市场研究公司DRAMeXchange在12月8日的数据显示，截至11月底，通用PC DRAM产品（DDR48Gb1Gx8）的平均固定交易价格为1.35美元，较7月份的2.1美元下跌了35.7%。
Kiwoom证券研究员ParkYoo-ak表示：“预计今年年底和明年初DRAM价格将大幅下跌，幅度将超过预期。由于中国内存公司以低价销售产品，DRAM供应增长率将超过需求增长率，这种情况将持续到明年第二季度。”
具体到产品，目前制程较成熟的DDR4和LPDDR4X产品已开始降价，DDR5和LPDDR5X等先进制程产品的价格目前相对稳健。
关于2025年存储芯片的价格预测，TrendForce表示，2025年DRAM价格将转为下跌，上半年的跌幅较明显，其中，DDR4和LPDDR4X的降价压力将持续大于DDR5与LPDDR5X。
总的来看，TrendForce与Kiwoom的观点基本一致，都指向了：明年上半年，DRAM市场或许没有太多好消息。
减产还是扩产？
再看存储巨头的产能与资本开支情况，如今由于消费电子市场复苏不及预期，包括三星、SK海力士等存储龙头开始酝酿减产以应对变化，这其中就包含DRAM产品，不过不同类型的存储产品相应的减产策略也不同。
和价格走势相对应，在DRAM产品领域，市场也呈现出一种鲜明的分化态势：一方面，DDR4等传统DRAM产品的生产比重正逐渐缩减，面临着减产的压力；另一方面，针对人工智能存储需求而设计的先进DRAM产品则保持着稳步增产的态势。
日前，三星设备解决方案（DS）副总裁KimJae-joon表示，公司正下调通用DRAM与NAND存储产品的产量，以符合逐渐下滑的市场需求。三星预计将减少以DDR4为主的产能，把部分DDR4产能转移至DDR5、LPDDR5以及HBM等先进产品的生产上。
SK海力士方面，业内人士透露，SK海力士将降低其DDR4 DRAM芯片产能。今年第三季度SK海力士DDR4的生产比重已从第二季度的40%降至30%，第四季度更计划进一步降至20%，并将把有限产能转向人工智能用存储产品及先进DRAM产品。对此消息，SK海力士并未进行回应。
02 NAND价格恢复，也要等到明年下半年
价格走势分析
再看NAND的价格走势，根据市场调研机构DramExchange发布的数据显示，通用NAND固定价格自去年10月起连续5个月上涨后，从今年3月开始平稳，9月转为下跌趋势。9月至11月，NAND价格环比分别下降11.44%、29.18%和29.8%，8月时4.9美元的价格已降至2.16美元，今年通用NAND价格已下跌超过50%，跌至2015年8月以来的最低点。
TrendForce预计2024年第四季度整体NAND Flash合约价格将下降3-8%。至于明年的价格走势想必也不会太乐观，一方面NAND Flash市场表现不佳，另一方面其获利能力本不及DRAM，因此明年或许会有部分产品线从NAND Flash转向DRAM。
TrendForce集邦咨询研究经理敖国锋预测，2024年第四季度闪存价格将同比下降8%，2025年第一季度会再下降10%，消费端闪存价格2025年下半年有望反弹回升。
高端NAND闪存市场的表现态势要优于整体市场的平均水平，这在一定程度上能够缓解明年第一季度市场所面临的供应过剩压力。在NAND市场，AI驱动的大容量SSD需求成为了市场复苏的关键。2025年，30TB和60TB的高容量SSD因其低能耗和高效的存储能力，正迅速替代传统的机械硬盘。这促使NAND供应商更加关注QLC技术，以提高存储密度并降低成本。
再看产能与投资情况
目前，主要的3D NAND制造商（铠侠、美光、三星和SK海力士）都在考虑减少非易失性存储器的产量，并减少对扩建额外闪存容量的投资。
三星在最新的财报电话会议中表示，公司无意在第四季度减少NAND产量，但将根据市场情况灵活调整。据悉，三星电子已逐步开始对中国西安的NAND闪存工厂生产线旧设备进行销售，预计出售过程将于2025年正式开始，其中大部分是100层3D NAND设备。
铠侠也在计划减少第四季度的NAND产量，以避免产能过剩问题。不过，铠侠表示为应对生成性AI浪潮需求，铠侠将于2025年大规模生产第八代NAND设备，并准备投产最先进存储产品。
03 HBM，一直很火
HBM市场所呈现的景象，则与传统的DRAM产品截然不同。
随着AI芯片技术的不断迭代升级，单一芯片所能搭载的HBM容量正显著增长，2025年HBM的出货量预计将同比增长70%。
TrendForce预期2025年HBM在DRAM市场的渗透率将逐步提升，预估2025年第四季度时，HBM渗透率约达10％，HBM3E颗粒预计占2025年HBM的85％。东兴证券研报预估2025年HBM将贡献10%的DRAM总产出，较2024年增长一倍。
作为一种创新的3D堆叠DRAM技术，它通过将多层DRAM芯片垂直堆叠，使用高带宽的串行接口与GPU或CPU直接相连，从而提供超过DRAM的带宽和容量。
前文提及的各大存储巨头正在积极扩产高端DRAM，也是为应对HBM与DDR5 DRAM的需求。
此外，从HBM产品类型的发展趋势来看，未来HBM市场也将发生显著变化。比如，由于英伟达自Blackwell GPU开始，新产品会逐步转往12层HBM3e，明年HBM3e将取代HBM3成主流产品。由于HBM3e平均售价（ASP）大约是传统DRAM产品的3-5倍，随着HBM3e产能的持续扩张，营收贡献将逐季增长。
到2025年，HBM3e仍可能面临供应紧张的局面。
产能与投资情况
SK海力士和美光都曾表示，2024年HBM产能已经全部售罄，2025年产能也已经基本分配完成；SK海力士还表示订单能见度可达2026年一季度。自2024年第二季度开始，就有多家存储原厂为应对互联网巨头们的急单需求，开始将DDR4产能切换至HBM上。
目前，三星正在逐步升级其在韩国的平泽工厂（P1L、P2L和P3L），以便用于DDR5和HBM。同时，华城工厂（13/15/17号生产线）正在升级到1α工艺，仅保留1y/1z工艺的一小部分产能，以满足航空航天等特殊行业的需求。
SK海力士以南韩利川市M16产线生产HBM，并着手将M14产线升级为1α/1β制程，以供应DDR5和HBM产品。此外，无锡厂目前正积极将制程由1y/1z升级到1z/1α，分别用于生产DDR4及DDR5产品。
美光的HBM前段在日本广岛厂生产，产能预计2024年第四季提升至2.5万颗；长期将引入EUV制程（1γ、1δ），并建置全新无尘室。
在SK海力士、三星、美光三巨头的大力推动下，2025年HBM芯片每月总产能为54万颗，相比较2024年增加27.6万颗，同比增长105%。
04 存储行业，走上分叉口
尽管自2024年第四季度起，存储行业再度陷入衰退周期，但综观2024年全年的整体状况，存储市场相较于其他赛道，其表现仍显得颇为强劲。
根据世界半导体贸易统计组织（WSTS）数据显示，2024年半导体市场将强劲增长19%。然而，值得注意的是，这种增长势头仅集中于少数几个产品线。其中，存储市场预计将在2024年增长81%，逻辑芯片预计将增长16.9%。相比之下，微型产品线的增长则较为平缓，仅约3.9%，而分立器件、光电器件、传感器以及模拟器件等领域均将出现下滑。如果剔除存储器市场，那么在2024年，WSTS对其余半导体市场的预测增长率仅为5.8%。
不夸张的说，2024年的半导体行业，靠存储市场强撑。
2024年存储器的强劲表现也反映在了半导体公司的营收状况之上。相较与前一年同期，在2024年前三季度，三星存储和SK海力士的收入分别增长了109%，美光科技增长了78%，铠侠则增长了54%。
存储器市场能够实现如此强劲的增长，主要归因于AI应用领域对于存储器需求的持续攀升。在2024年，存储器价格呈现上涨趋势，尤其是DRAM产品。
众所周知，长期以来，存储器市场始终是半导体行业周期性波动的重要加剧因素。
下图是依据WSTS数据所绘制的图表，该图表呈现出了截至2023年半导体市场的年度变化状况，以及WSTS对2024年的预测情形。
该图表针对半导体总量、存储器市场以及剔除存储器后的半导体市场进行了比较分析。可以清晰地看到，存储器市场呈现出极为剧烈的波动，曾有高达102%的增长幅度以及49%的下滑幅度等极端情况出现，而与之形成鲜明对比的是，不包含存储器的市场则表现得较为平稳，其波动区间处于增长42%至下滑26%之间。
可以看到，在过去的十年历程中，存储器市场的变化跨度极大，从2024年高达81%的增长2023年33%的下滑，反观不包括存储器的市场，其变化范围仅在增长25%至下滑2%之间波动。
在过去四十年，每当存储器市场增长率超过50%时，第二年都会出现增长显著放缓或下滑。在2024年之前，这种情况已经发生了六次，其中四次存储器市场在第二年出现了下滑。另外两次，市场在第二年虽然保持正增长，但增速明显放缓，并在达到峰值后的第二年出现下滑。这些趋势是由大宗商品产品的基本供需关系驱动的。当供不应求时，存储器价格和产量就会上升。当供过于求时，产量和价格就会下降。
因此，该机构预计内存市场将在2025年或2026年出现大幅下滑。
05 业内龙头，怎么看？
存储龙头的动向，也体现出明年存储行业的发展走势掺杂诸多消极情绪。
近日，三星电子与SK海力士相继调整了2024年第四季度的盈利预估，这一动态紧随美光科技发布的悲观业绩展望之后，共同揭示了整个存储芯片市场的疲软现状。
具体而言，三星电子宣布将本季度的营业利润预期从原先的9.77万亿韩元下调至8.58万亿韩元，减幅超过1万亿韩元。这一调整主要归因于智能手机、个人电脑等传统IT产品市场需求的持续萎缩，进而影响了其核心DRAM业务的盈利能力。
与此同时，SK海力士也更新了其业绩预测，尽管环比实现了10.59%的增长，预计第四季度营业利润将达到77742亿韩元，但与此前预测的81117亿韩元相比，仍下降了4.16%，显示出市场预期的小幅下调。
早前，美光科技发布的2025财年第一财季财报虽然表现尚可，但其对第二财季的业绩展望却远低于市场预期，这一消息直接导致公司股价在盘后交易中大幅下跌。如今，三星电子与SK海力士的业绩调整似乎进一步印证了美光对市场前景的悲观判断。
根据行业分析机构TrendForce的分析，美光科技在2月份的季度中前景同样不容乐观，预计传统DRAM和NAND的平均售价将在2025年第一季度继续下滑。这一预测无疑为整个DRAM行业的前景蒙上了一层阴影。
综合上述信息，可以看出，当前存储芯片市场正面临着严峻的挑战。未来，如何应对这一市场寒冬，将成为半导体行业巨头们亟待解决的问题。
