本文来自微信公众号“大数据分析和应用”，作者/于涧。
我国目前参与云计算的玩家，主要分为三种：
●脱胎于自身业务发展的互联网大厂下属业务，如阿里、腾讯、百度等等几乎所有大厂都有自己的云计算业务；
●脱胎于通信市场的基础设施龙头开展的新业务，如三大运营商、华为；
●脱胎于硬件制造或者自身是云计算忠实玩家的第三方，如优刻得、紫光。
三类玩家各有各的优势：
互联网大厂占据先发优势，而且自身业务对算力要求依赖高，利用率和软件技术水平明显更优，也与国外的云计算龙头形成了完整的对标。
运营商在网络成本和固定资产开支层面更具备优势，并且对政企客户上云需求更为契合。在收入口径和利润端相较于其他厂商，优势更为明显，相较于互联网大厂“二房东”的角色，运营商的云计算平台更像是直租。
第三方独立云平台体量较小，转向快，依托软件优势的垂直赛道生态更好（例如金山、金蝶）。并且独立运行对于商业竞争的对手方而言更具备吸引力，在小规模互联网企业中有获客优势。不过因为自身业务线不完整，利用率和资本开支摊薄会较低。
就营收角度来看，阿里云独占鳌头。
2022年超过了770亿的营收，三大运营商、华为、腾讯在300-600亿的区间（注：腾讯云数据未披露，来自第三方机构整合，历年可能有误差）。百度云独享100-200亿区间，其余三方及其他云服务厂商均未超过30%。
从增速来看，运营商阵营的复合增速最为迅猛。
近几年运营商的云业务收入保持在70%-180%之间的复合增速，几乎是连年翻番。阿里实际增速并不慢，但因为先发优势，基数较大，增速稍逊于同行。
目前市场份额方面阿里还占据绝对领先。
根据IDC数据，CR3较2020年下降了5.1pct，CR5下降了3.5pct，头部云厂商的市场份额正在被新的中小厂商蚕食，也从侧面证实行业的技术壁垒并不明显。
从现金流角度来看，云厂商们可谓冰火两重天。
大厂派+运营商派的自由现金流储备相当高；而中小型独立云厂商既没有脱胎于自身业务的先发优势，又没有成熟的现金奶牛业务，因此多数企业的自由现金流甚至出现了负值，这也意味着一但产品迭代折旧加速，它们面临的危险会更大。
对于云端的附加价值而言，研发费用投入也一直是云厂商的重中之重。
由IaaS层向PaaS和SaaS层过度是所有云计算厂商目前能够明显提升利润率的主要途径，当然也有向企业微信、钉钉、飞书这样的软件生态产品去消化基础设施层的过剩供给。我们可以看到无论大小云计算厂商的研发费用率都不低，尤其是SaaS层软件基础比较深厚的企业，研发费用率超过了25%。
就绝对值而言，互联网大厂的研发实力还是他人无法比拟的。
我们再来看一下云厂商作为资本密集型行业，资本开支的相关情况。
从整体看，运营商担负着传统管道商的角色，资本开支明显高于其他云厂商。互联网大厂中，腾讯的资本开支在3000亿量级，阿里巴巴在2500亿左右为第一梯队，其余云厂商基本开支的进度较慢。
其中资本开支的利用效率是云厂商的核心能力之一，云计算厂商好比房东，设备负载率高，边际收益就会明显提升，如果利用率低，房屋“空置”，那么利润率自然会低甚至难以覆盖资本开支的成本。我们用1/资本密度（资本开支/收入），来计算单位资本开支的利用效率。
这里我们不考虑深信服的数据，因为深信服的收入大多数不来自云计算业务。除此之外，百度和阿里的利用率最高，优刻得和光环新网的利润率较低。
最后，我们单看利润率，多数企业没有披露云业务的利润率。不过就反推EBIT利润率来看，目前除了运营商外，仅有阿里巴巴利润率达到2%，百度云单季度盈利，其余厂商均未实现盈利。
目前整体来看，大厂派的云厂商刚刚迈入盈利阶段，运营商派在迅猛发展，作为一手供应商利润率会高于大厂派，三方独立的云厂商规模较小，成本还得不到足够的摊薄。
问题是，即便部分云计算厂商逐渐迈入了盈利大门，在依靠云端规模实现边际收益稳步提升的同时，云计算天空却飘来了两朵“乌云”。
云计算天空的两朵“”乌云”
2022年阿里云实现了成立以来首次年度盈利，调整后净利超过11亿元。同样的百度云也在2023年第一季度实现了首次盈利。
这明明是拨开云雾见光明，为什么说头顶又飘来两朵乌云？
就利润率来看，阿里目前仅为1%-2%的区间；百度虽然没有披露，但既然是首次盈利，利润率自然不会高到哪去。最主要的是，前脚宣布盈利，后脚各大云计算厂商又卷入了新一轮价格战：在刚刚过去的5月末，阿里云、移动云和腾讯云三大头部厂商纷纷宣布降价。
云厂商降价不是什么新鲜事，只不过此次降价的幅度超过了市场预期。尤其是阿里云，这次降价可谓是史上最大规模的降价，官方给出的原因是成本下降明显。
成本下降让利消费者，合情但没有那么合理，毕竟阿里云业务的EBIT经营利润率也不过2%。
传统云计算已经触顶
根据IDC发布的《中国公有云服务市场(2022下半年)跟踪》，2022下半年主流IaaS+PaaS市场增速为19%，较2021年下半年下降23.9pct，较2022上半年下降11.6pct。
其实增速放缓也能从厂商的财报中得到答案，阿里云环比增速已经跌至历史低点，并且即便是周期高点增速也在明显放缓。而且在上市的云计算厂商（腾讯未披露，根据第三方机构数据整合）的收入端，也可以明显看到增速的放缓。
当然也有投资者会反驳为什么运营商的云收入增速不低，我们认为主要在于两个方面：首先是政务云市场确实存在明显的增量，而信创市场可选择的云厂商就是运营商。其次，运营商的营收计算可能是宽口径，所有与云有关的网络服务、传输都算云收入。最后运营商有先天的优势，网络成本对于云厂商来说是成本，对于运营商来说是收入，一来一回自然财务表现要好一些。
所以我们还是以互联网企业为主的云厂商来看，云计算的市场已经接近天花板。
